周期之变，破局之机 | 五矿期货2026年大宗商品展望策略会精华观点出炉！

12月19日上午，五矿期货以线上直播形式举办2026年大宗商品展望策略会。会议聚焦新周期下的市场机遇与挑战，围绕宏观海外、贵金属、有色、黑色、能源化工等展开深入研讨，分享研究成果，展望行业趋势，与近万名线上投资者共同把握周期转折关键变量，洞察2026年资产配置先机。

此次策略会由五矿期货研究中心多位专业研究员主讲，内容包括解读美联储换届、财政刺激与美元信用变局中的贵金属走势；剖析铜、铝、锡等品种在资源民族主义、美国关税政策与“十五五”开局年的多空博弈；探讨钢铁行业下行周期尾声阶段，内需与出口、国内政策与海外宽松之间破局信号；展望2026“降波之年”下，供应兑现与需求修复对原油价格周期反转的影响路径。

本次策略会致力于打造一个更高效的投资交流圈，深度直击要害，紧密围绕“变”与“机”的核心命题，助力投资者洞悉市场脉搏、捕捉潜在机会，为投资者串联起宏观大势与产业微观，共同描绘市场演变的潜在脉络，把握周期转折关键变量。

五矿期货已连续4年于12月举办大宗商品年度策略会，助力交易者第一时间获取年度观点，抢先布局。您可在“五矿期货微服务”视频号观看本次直播回放，后续会议信息将于每年12月通过公众号发布，敬请关注。

下面，带您一览策略会精彩观点↓↓↓

01.《周期新驱动，定价新范式》

——五矿期货研究中心贵金属分析师：钟俊轩

2025年，受到美国财政赤字扩张和美联储降息预期的影响，贵金属价格表现强势。展望2026年，宏观层面上美国财政赤字将进一步增加，但难以推出系统性的宽财政措施。美联储货币政策方面，12月议息会议点阵图显示上半年联储的降息节奏将有所放缓，宏观驱动对于贵金属价格的提振作用将会边际减弱。但需求端方面央行购金和印度白银需求将持续从实物层面为金银价格提供支撑。预计2026年黄金和白银价格仍将延续上涨趋势，但涨幅将显著低于2025年。

02.《供应不确定性与价格高波动并存》

——五矿期货研究中心部门总经理助理兼有色组组长：吴坤金

2026年宏观环境对有色金属价格较为支持，产业上看多数品种供应不确定性加大，铜矿供应预计维持低增速，并可能向冶炼端传导，美国铜关税预期可能在上半年加剧美国以外市场供应风险，铜价仍有向上动力；中国电解铝无限接近产能上限，增产空间小，海外电解铝产能投放可能不及预期，叠加现有冶炼产能供应扰动，以及低库存的背景，铝价有望进一步走强；氧化铝仍处于投产周期，需求增量不大，供应预计延续过剩，但需关注“反内卷”政策对供应的扰动；锌的供应周期处于矿端宽松向锌锭宽松的交界点，短期由于进口持续较大亏损，锌矿向锌锭的传导相对受限，未来随着沪伦比值改善，传导有望更加顺畅，2026年锌基本面预计维持过剩；原生铅供应偏宽松，再生铅供应波动较大，需求温和抬升，预计总体价格维持宽幅震荡格局；2026年镍的投产压力较大，过剩压力仍存，但价格持续下跌和供应集中度高增加了不确定性，印尼管控力度加强或RKAB额度明显不及预期都可能引起过剩不及预期，总体预计镍价继续考验成本支撑；碳酸锂近期国内供应扰动较大，加上储能需求超预期，价格表现较好，2026年中性预期下，碳酸锂供应和需求都将维持较高的增长，供应预计小幅短缺，碳酸锂价格重心预计上移。

03.《基本面在左，宏观在右》

——五矿期货研究中心黑色建材组组长：陈张滢

对于2026年钢铁行业所面临的需求情况，我们的观点是缺乏想象空间。内需方面，我们既没有看到明显的增长点、亮点，但也没有看到明显的继续向下拖拽需求的因素。虽然现实情况确实依旧不理想，但在存在出口这一需求缓冲垫的背景下，我们认为没有必要对需求端太过悲观，预计2026年整体需求或同比持平。结合供给端来看，我们认为铁矿、锰硅边际继续宽松化、焦煤存在一定程度边际宽松。即基本面角度，2026年的黑色板块并不好，这是我们提到的“基本面向右”的情况。但对于2026年整体的宏观大背景，我们认为是向好的，并不利于商品的持续空头操作。一方面，海外将进入财政、货币双宽的局面，利好全球需求增长及大宗商品价格。另一方面，国内随着7月份拉开“反内卷”的序幕，我国正式进入第三次“去产能”。面对“去产能”，我国是有着丰富的经验，且在国家对此有着强大的政策意志力背景下，我们认为“反内卷”相配套的需求侧政策仍然值得期待。对此，我们认为应该积极去看待。宽松、财政刺激、政策更加积极，这是我们看到的2026年的宏观大背景。在这样的大宏观背景下，我们认为持续空头的操作可能是被动的，这是我们所提到的“宏观向左”的情况。宏观向左，基本面向右，我们偏左。

04.《混沌之末，周期之始》

——五矿期货研究中心能化分析师：严梓桑

我们认为2026年为油价熊市的混沌末端，为之后的周期转牛奠定供给负反馈的基础。OPEC的供给侧利空在2025年大部分释放，小部分在2026年释放完全；非OPEC供给压力仍在，但增速放缓。在欧美的双宽预期下，海外传统能源的需求回暖信号较为明显。因此，供给增速放缓，需求触底反弹二者叠加，将合力促成油市的混沌之末。