沪深300相关期权合约及规则对比

一、沪深300相关期权合约汇总表

二、沪深300相关期权合约及规则对比说明

（1）合约标的

    ETF期权的标的是50ETF和300ETF；沪深300股指期权的标的是沪深300指数。其中目前上市交易的上证50ETF期权的标的代码是510050.SH，上交所即将上市的华泰柏瑞300ETF期权标的代码是510300.SH，深交所即将上市的嘉实300ETF期权标的代码是159919.SZ，中金所即将上市的沪深300指数期权标的是000300.SH。

（2）合约单位

    ETF期权合约单位是10000份，股指期权合约单位是100元/点。

（3）最小报价单位

    ETF期权的最小报价单位是0.0001元，则ETF期权的最小报价是0.0001*10000=1元；指数期权的最小报价单位是0.2点，则股指期权的最小报价是0.2*100=20元。

（4）合约月份

    股指期权相比ETF期权多两个合约，比如在11月12日存在的ETF期权的合约月份有11月、12月、明年3月和明年6月，股指期权的合约月份则有11月、12月、明年1月、明年3月、明年6月和明年9月。

（5）行权价格

ETF期权在最初挂牌时，一共挂出9个行权价格，包括4个实值合约、1个平值合约、4个虚值合约；股指期权的挂出的行权价格数量根据收盘价确定，行权价格会覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围。

（6）行权价格间距

ETF期权所有月份合约的行权价格间距是统一的，股指期权的行权价格间距对于近月合约与季月合约有所区别，季月合约的行权价格间距是近月合约的2倍。

（7）到期日（同最后交易日）

ETF期权的到期日（最后交易日）为到期月份的第四个星期三，指数期权的到期日（最后交易日）为到期前月份的第三个星期五。股指期权的到期日与股指期货相同，且两者的结算价相同，又都是现金交割，这为跨品种投资者提供了便利。ETF期权的到期日是每个月的第四周周三，且受到分红的影响，做跨品种套利相对复杂。

（8）行权方式

ETF期权与股指期权都是欧式期权，即期权买方只能在到期日当天行使权利。ETF期权在到期时的实值额根据行权价与标的收盘价计算，指数期权在到期结算时的实值额根据行权价与指数交割结算价计算。ETF期权在到期日的下一交易日（E+1）进行行权交收，股指期权则在到期日当天结算时即可完成。

（9）行权申报时间

    上交所、深交所及中金所对于在到期日的行权申报时间规定各有不同。投资者应该注意各交易所对行权申报时间的差别。

（10）交割方式

ETF期权的交割方式是实物交割，行权后将进行现金和标的的交割；在特殊情况下深交所支持现金交割（券不足及异常情形），上交所仅支持实物交割；股指期权是现金交割，直接现金轧差，相比实物交割更加便利，不用准备额外的资金交割标的物，便于资金管理。

（11）合约代码

ETF期权的合约代码设计思路基本一致，与股指期权合约代码略有不同。ETF期权代码的格式为“标的代码-C/P-月份-M-行权价”，深交所与上交所对行权价的处理略有区别，深交所为行权价乘以1000后若不足六位，在前面补零，上交所则为行权价乘以1000后若不足五位，在前面补零。中金所期权代码的格式为“IO-合约月份-C/P-行权价格”。

例如，嘉实300ETF的1911月份行权价格为3.9的认购合约代码为“159919C1911M003900”（仿真），沪深300指数的1911月份行权价格为3900的认购合约代码为“IO1911C3900”（仿真）。

（12）涨跌幅限制

ETF期权的涨跌停板幅度如表中所示，规则相对复杂；指数期权的涨跌停板幅度限制类似于目前上市交易的商品期权，为标的收盘价的±10%。因此指数期权上市首日的涨跌停板价格等于挂盘基准价±上一交易日指数收盘价的10%，非上市首日的涨跌停板价格等于上一交易日结算价±上一交易日指数收盘价的10%。此外，需满足期权的最低价格为最小变动价位，看跌期权的价格不能高于行权价格。

    假设沪深300指数上一交易日收盘价为3900点，它的某认购期权上一交易日结算价为65点，则指数的涨停价为3900+390=4290点，跌停价为3900-390=3510点；该期权合约的涨停价为65+390=455点，跌停价为max（65-390,0.2）=0.2点。

（13）交易时间

ETF期权的交易时间保持一致（深交所和上交所），股指期权的集合竞价时间与ETF期权有所区别。投资者应注意各交易所在集合竞价期间对报撤单的限制。

（14）持仓限额

中金所单边总持仓数量按买入认购期权与卖出认沽期权持仓量之和、卖出认购期权与买入认沽期权持仓量之和分别计算。

（15）中金所实行套期保值、套利额度管理制度

按照额度审批方向，套期保值额度分为买入套期保值额度和卖出套期保值额度：买入套期保值额度可用于买入期货合约、买入看涨期权和卖出看跌期权，卖出套期保值额度可用于卖出期货合约、卖出看涨期权和买入看跌期权。

（16）期权应用的区别

股指期权与对应的股票指数连接紧密，可直接与对应的股指期货进行对冲及套利操作。ETF期权投资者可以使用期现套利、增强收益（备兑开仓）等股指期权无法实现或难以实现的交易策略。股指期权合约规模相对较大，采用现金交割，更适用于机构投资者。ETF期权合约规模一般较小，且采用ETF实物交割，与ETF市场关联紧密，更适用于ETF投资者。

（17）权利金及保证金测算

以上根据BSM公式计算出一个月欧式认购期权的价格，波动率参考当前标的的历史波动率，利率取shibor1年期利率。中金所（指数期权）保证金收取的计算方式与深交所、上交所（ETF期权）有所区别，目前中金所未公布保证金调整系数与最低保障系数。

（18） 备兑开仓

ETF期权标的为ETF现货，因此在持有ETF时可进行备兑开仓，而指数期权的标的为指数无法进行备兑开仓。此外，深交所与上交所关于备兑开仓以及背对证券不足时的处理略有不同， 具体如下表所示：